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淘宝如何购买空包:境内不同层次资本市场上市条件的比较研究

2020/6/5      来源: 空包网
  淘宝如何购买空包:我国资本市场主要由场内市场和场外市场构成,其中场内市场指交易所市场, 包括上海证券交易所和深圳证券交易所,场内市场包括主板、中小板、创业板以 及科创板;场外市场,顾名思义指的是交易所之外的市场,包括全国中小企业股 份转让系统(新三板)、区域性股权交易市场以及券商OTC市场。介于本文写 作目的是通过研究对比美国和香港的上市制度,对我国设立科创板试行注册制提 出建设性意见,所以对我国境内不同层次资本市场发行条件的比较研究主要针对 主板与科创板的比较分析和创业板与科创板的比较分析。
  
  淘宝如何购买空包:通过对比研究《首次公开发行股票并上市管理办法》、《首次公开发行股票 并在创业板上市管理办法》、《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》 以及《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》等相关文件, 可以发现科创板与主板和创业板的区别有以下几点:
  
  淘宝如何购买空包:第一,在市场定位方面,科创板的定位要求企业符合国家战略,拥有关键核 心技术同时科技创新能力突出,具有稳定的商业模式、市场认可度高,社会形象 好,具有较强的成长性。其实,科创板的定位类似于“独角兽”企业的特征,科 创板的设立也是为鼓励更多优质的独角兽企业在境内市场完成上市。而主板的上 市规则比科创板以及创业板都较为严格,所以在主板上市的企业主要为大型成熟 企业,具有较大的资本规模和稳定的盈利能力,比如在主板上市的贵州茅台、万 科A。创业板是为无法在主板上市的中小企业设立的。在创业板的上市的企业一 般具有高成长性和创新性,在这一点上于科创板的定位类似,而且创业板是在深 交所下设立的,而科创板是在上交所下设立的,所以科创板的设立在一定程度上 也是用来制衡创业板的;
  
  第二,在审核程序与审核制度方面,主板和创业板实行的是核准制,且都是 由中国证券监督管理委员会的发审委和发行部对发行人的申请文件的合法合规 性进行审核,而科创板试行的是注册制,是由上海证券交易所设立独立的审核部 门对发行人的申请文件进行审核,通过上交所审核后,发行人将申请文件等资料 报送中国证监会发行注册,但是若发行人存在重大违法违规嫌疑的,证监会有权 暂停其发行甚至撤销其发行注册;
  
  淘宝如何购买空包:第三,在发行条件方面,首先从条件数量来看,科创板的注册管理办法中规 定的发行条件仅四条,但主板发行上市管理办法规定的发行条件足足有二十三条; 创业板规定的发行条件也有十条。其次,根据《上海证券交易所科创板股票发行 上市审核规则》(以下简称《上市审核规则》)发现,对在科创板上市审核中, 重点审核发行人是否满足科创板定位以及信息披露是否满足上交所和证监会的 要求;而且在《上市审核规则》中还提出了五套市值标准,在市值满足一定条件 下,对净利润、营业收入额和经营活动产生的现金流量净额设定最低限额。在科 创板上市在市值方面要求企业预计市值最少不低于10亿人民币。而主板和创业 板的上市条件中并未提及。同时该规则中还对申请发行股票或存托凭证的红筹企 业和存在特殊股权结构的发行人设定了门槛,要求市值最低不少于五十亿元;
  
  淘宝如何购买空包:第四,在定价机制方面,《证券发行与承销管理办法》规定首次公开发行股 票可以通过向网下投资者询价的方式确定发行价格也可以通过发行人和主承销 商自主协商直接定价的方式确定发行价。但是根据其他研究发现,自2014年6 月以来1000多家公司IP0不需要询价路演,几乎是定价发行(王骥跃,2019)。 这意味着,企业IP0在定价方面毫无压力。由于考虑到科创板对投资者的投资经 验、风险承受能力要求更高,科创板取消了直接定价方式,全面采用市场化的询 价定价方式。发行人和主承销商可以初步询价确定发行价格,或在初步询价确定 发行价格区间后,通过累计投标询价确定发行价格。采用询价的定价方式,在一 定程度上能够保证企业预计市值的真实可靠,也可以减少“独角兽”估值泡沫现 象。但是询价机制能否有效执行关键在于市场约束机制是否有效运行、在于不同 行业不同阶段不同特点的发行人是否可以被市场给予差异化的定价、在于市场能 否真正关注公司的内在价值而非炒作套现。
  
  淘宝如何购买空包:最后,科创板的管理办法规定更为包容性。在《实施意见》中指出科创板允 许特殊股权结构企业、红筹企业上市以及允许以存托凭证的方式上市。这些规定 是我国资本市场新股发行制度的一大进步。
  
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